یک درد بزرگ دیگر برای صنعت سیگار الکترونیکی

در 8 ژانویه، اطلاعیه ای از سوی وزارت دارایی و سازمان امور مالیاتی کشور، شوک بی سابقه ای را در صنعت سیگارهای الکترونیکی ایجاد کرد.

این اطلاعیه مختصر و مستقیم بود: از اول آوریل 2026، بازپرداخت مالیات بر ارزش افزوده صادراتی محصولات فتوولتائیک و سیگارهای الکترونیکی لغو می شود.

این دومین بار در تنها دو سال است که صنعت سیگار الکترونیکی با اصلاح سیاست بازپرداخت مالیات صادراتی خود مواجه می شود. در 1 ژانویه 2024، نرخ بازپرداخت سیگارهای الکترونیکی قبلاً از 13٪ به نرخ یکسان کاهش یافته بود. این بار، هارد ریست است.

پس از اعلام این خبر، قیمت سهام Smoore International (06969.HK)، بزرگترین تولید کننده دستگاه های سیگار الکترونیکی در جهان، به شدت کاهش یافت. در یک نقطه از روز بیش از 4 درصد سقوط کرد و 3.64 درصد در 16.42 دلار هنگ کنگ بسته شد و پایین ترین سطح جدید را برای دوره ایجاد کرد.

یکی از مدیران یک شرکت پیشرو سیگار الکترونیکی به صراحت به رسانه ها گفت: "این یک عامل منفی برای کل صنعت است و تأثیر زیادی بر صادرات دارد."

با این حال، این تازه آغاز راه است.

بازپرداخت مالیات صادرات به صفر می رسد: پایان سود سهام سیاسی

تخفیف های مالیاتی صادرات زمانی یک تقویت قابل توجه برای جهانی شدن صنعت تولید چین بود.

این تنظیم سیاست به ویژه برای صنعت سیگار الکترونیکی حساس است. تعدیل سیاست بازپرداخت مالیات صادراتی به طور مستقیم هزینه های شرکت های این بخش را افزایش می دهد.

با نرخ مالیات بر ارزش افزوده 13 درصد، حذف بازپرداخت مالیات معادل افزایش هزینه های صادراتی حدود 11.5 درصد است. برای تولیدکنندگان سیگار الکترونیکی، که حاشیه سود آنها در حال حاضر کم و رقابت شدید است، این یک بار تقریبا غیرقابل تحمل است.

با این حال، سیگنال سیاست بسیار مهم تر از ارقام هزینه است. سیگارهای الکترونیکی، همراه با فتوولتائیک، در محدوده تنظیم گنجانده شده است. این دو صنعت به ظاهر نامرتبط دارای برچسب مشابهی هستند: صنعت کلیدی «ساخت چین» و محرک اصلی درآمدهای صادراتی.

یک مقام از اداره سیاست مالیاتی وزارت دارایی توضیح داد که این تعدیل با هدف "بهینه سازی ساختار سیاست بازپرداخت مالیات صادراتی و ترویج توسعه متوازن تجارت خارجی" انجام می شود. با این حال، کارشناسان صنعت عموماً بر این باورند که این پایان دوره «رفتار ویژه» با صنعت سیگار الکترونیکی است و سیگارهای الکترونیکی از یک محصول «مورد علاقه» با پشتوانه سیاسی به یک محصول «بزرگسال» تبدیل می‌شوند که نیاز به راه رفتن مستقل دارد.

حتی جالب تر، زمان بندی است. تنها دو روز قبل از اعلام این خبر، روزنامه سنگاپور *Lianhe Zaobao* گزارش داد که در طی یک سفر حقیقت یاب به گوانگدونگ، رهبر صراحتاً خواستار "توسعه فعال واردات و ترویج توسعه متوازن واردات و صادرات شد." این بیانیه توسط رسانه های خارجی به عنوان بی میلی چین برای افزایش نامحدود مازاد تجاری برای تشدید اصطکاک با شرکای تجاری اصلی خود تفسیر شد.

در این زمینه اقتصاد کلان، لغو تخفیف‌های مالیاتی صادراتی برای محصولاتی مانند سیگارهای الکترونیکی را می‌توان یکی دیگر از اقدامات ملموس چین برای تعدیل فعالانه ساختار تجارت خارجی و تعادل تجارت بین‌المللی در نظر گرفت.

صنعت سیگار الکترونیکی که مدت‌ها از سود سیاسی برخوردار بوده است، اکنون مجبور است دردسرهای فزاینده‌ای را که این تغییر سیاست به همراه دارد، تحمل کند.

سرمایه زودتر از موعد شروع به برداشت می کند

بازار سرمایه همیشه سریعتر از حد انتظار واکنش نشان می دهد و برخی از سرمایه گذاران زیرک در حال حاضر شروع به کنار کشیدن از بخش سیگار الکترونیکی کرده اند.

در 12 ژانویه، Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) اعلام کرد که قصد دارد 60 درصد از سهام شرکت تابعه خود، Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. را بفروشد. مقررات."

Shanghai Luxin Electronic موجودیت ناشناخته ای نیست. بر اساس اطلاعات آیقیچا، این شرکت سهامدار قابل توجهی از چندین شرکت مجاز تولید سیگار الکترونیکی مانند Meizhonglian و Luxinfeng Technology است. شرکت مادر آن، Shunhao Co., Ltd.، یکی از اولین شرکت های سهام A بود که وارد تجارت سیگار الکترونیکی شد و در آن زمان به عنوان "اولین سهام سیگار الکترونیکی" در نظر گرفته می شد.

اطلاعیه Shunhao Co., Ltd. سر و صدایی در صنعت ایجاد کرد. یک متخصص سرمایه گذاری تحلیل کرد: "این یک تعدیل تجاری ساده نیست، بلکه یک عقب نشینی استراتژیک است. "بخش سیگار الکترونیکی از یک محصول مد روز به یک موضوع داغ تبدیل شده است."

مروری بر تاریخچه سیگار الکترونیکی در بازار سرمایه مانند ترن هوایی است.

در اوایل سال 2021، با شفاف‌تر شدن سیاست‌های نظارتی، صنعت سیگار الکترونیکی در عرضه‌های اولیه سهام رونق گرفت. ارزش بازار Smoore International برای مدت کوتاهی از 500 000 میلیون دلار هنگ کنگ فراتر رفت و آن را به یک شرکت ستاره در بورس اوراق بهادار هنگ کنگ تبدیل کرد. RLX Technology (Ultra{3}}Core Technology) در اولین روز معاملاتی خود در NYSE 145.92% افزایش یافت و به ارزش بازار 45 800 میلیون دلار آمریکا رسید.

با این حال، این رونق کوتاه مدت بود. در مارس 2022، "مقررات اداره سیگارهای الکترونیکی" و "استانداردهای اجباری ملی برای سیگارهای الکترونیکی" به طور رسمی منتشر شد و عصر مقررات سختگیرانه برای بازار داخلی را آغاز کرد. متعاقبا، تشدید مقررات توسط FDA ایالات متحده و موضع محتاطانه‌تر بسیاری از کشورهای جهان در قبال سیگارهای الکترونیکی، چشم‌انداز این صنعت را مخدوش کرد.

تا سال 2023، قیمت سهام شرکت های سیگار الکترونیکی به نصف کاهش یافت.

خروج Shunhao Co., Ltd. می تواند تنها آغاز کار باشد. یک تحلیلگر صنعت پیش‌بینی کرد: "سال آینده، ما می‌توانیم شرکت‌های سهامی عام بیشتری را ببینیم که از تجارت سیگار الکترونیکی خود صرف نظر می‌کنند. این به این دلیل نیست که سیگارهای الکترونیکی بازاری ندارند، بلکه به این دلیل است که قوانین بازی کاملاً تغییر کرده است."

سرکوب بین المللی: جنگ انطباق در پشت تحقیقات بخش 337

درست زمانی که سیاست های ملی سخت تر می شد، یک حمله بین المللی در جریان بود.

در 13 ژانویه 2026، Reynolds Tobacco Inc. درخواست تحقیق بخش 337 را به کمیسیون تجارت بین‌المللی ایالات متحده (ITC) ارائه کرد و درخواست تحقیق در مورد AqiMira International، مارک‌های Elf Bar و Geek Bar و 9 توزیع‌کننده آمریکایی کرد.

اتهامات رینولدز توباکو قانع کننده است: رقابت ناعادلانه از طریق فروش سیگارهای الکترونیکی طعم‌دار در مناطق ممنوعه، عدم ثبت فروش بر اساس قوانین کاتالوگ ایالتی، و فرار از مالیات مالیات غیر مستقیم دولتی و محلی به طرق مختلف و در نتیجه به موقعیت بازار محصول Vuse آسیب می‌رساند.

این یک رقابت تجاری ساده نیست، بلکه یک حمله قانونی با برنامه ریزی دقیق است.

بررسی بخش 337 به عنوان "دروازه ورود به بازار ایالات متحده" شناخته می شود. به محض اینکه ITC تخلفی را تشخیص دهد، می‌تواند دستور محرومیت عمومی صادر کند و محصولات مرتبط را از ورود به بازار ایالات متحده منع کند. برای شرکت‌های سیگار الکترونیکی چینی که به بازار ایالات متحده وابسته هستند، این یک فاجعه است.

AqiMira International نمونه ای بارز از گسترش بین المللی شرکت های سیگار الکترونیکی چینی است. سیگار الکترونیکی یکبار مصرف Elf Bar با طعم های متنوع و قیمت مقرون به صرفه، به سرعت بازار آمریکا را تسخیر کرد و به یکی از محبوب ترین برندها تبدیل شد.

اما این موفقیت مشکلاتی را نیز به همراه داشته است. Reynolds Tobacco در درخواست خود اظهار داشت که Elf Bar و سایر محصولات "با دور زدن مقررات مزیت رقابتی ناعادلانه ای به دست می آورند"، مشکلی رایج که بسیاری از شرکت های سیگار الکترونیکی چینی با جهانی شدن با آن مواجه هستند.

یک وکیل با تجربه گسترده در صنعت سیگار الکترونیکی تحلیل کرد: "تهدید تحقیقات بخش 337 این است که فقط بر یک شرکت متمرکز نیست، بلکه می تواند از طریق یک حکم محرومیت کلی بر کل صنعت تأثیر بگذارد.

اگر مشخص شود Aiqiji مقررات را نقض کرده است، سایر شرکت‌های سیگار الکترونیکی چینی که از مدل‌های مشابه استفاده می‌کنند، ممکن است از بازار ایالات متحده حذف شوند.»

نگران‌کننده‌تر این است که این تازه آغاز راه است. همانطور که کشورها مقررات خود را در مورد سیگارهای الکترونیکی تشدید می کنند، چالش های مشابهی با رعایت قوانین افزایش می یابد. دستورالعمل TPD اتحادیه اروپا، مقررات سیگار الکترونیکی بریتانیا، مدل مدیریت داروهای تجویزی استرالیا... هر بازار قوانین خاص خود را دارد و هزینه شکستن آنها در حال افزایش است.

پس از دردهای رو به رشد: قوانین جدید بقا برای سیگارهای الکترونیکی

در مواجهه با فشار مضاعف از سوی بازارهای ملی و بین‌المللی، به نظر می‌رسد صنعت سیگار الکترونیکی با وضعیتی بی‌سابقه مواجه است. با این حال، بحران فرصت هایی نیز ایجاد می کند.

اسمور اینترنشنال اعلام کرد که این شرکت "به طور فعال به تغییرات سیاست ها پاسخ می دهد و رقابت پذیری خود را از طریق نوآوری های تکنولوژیکی و بهینه سازی هزینه ها بهبود می بخشد." این می تواند آینده ای را برای شرکت های سیگار الکترونیکی نشان دهد: حرکت از اتکا به سود سهام و مزایای کم هزینه به نوآوری واقعی تکنولوژیکی و عملکرد سازگار.

یک کارشناس صنعت خاطرنشان کرد: صنعت سیگار الکترونیکی در حال انجام اصلاحات اساسی در عرضه است، آن دسته از شرکت هایی که صرفا به جنگ قیمت متکی هستند و رعایت را نادیده می گیرند، حذف می شوند، در حالی که شرکت هایی که بر تحقیق و توسعه تمرکز می کنند و مقررات را رعایت می کنند، سهم بیشتری از بازار خواهند داشت.

در واقع، سیاست های سختگیرانه نیز صنعت را مجبور به مدرن شدن می کند. استانداردهای ملی چین برای سیگارهای الکترونیکی قبلاً مقررات سخت گیرانه ای را در مورد مواد تشکیل دهنده محصول، محتوای نیکوتین، مواد افزودنی و غیره تعیین کرده است.

برای سرمایه گذاران، منطق سرمایه گذاری در صنعت سیگار الکترونیکی نیز در حال تغییر است. دوران آربیتراژ کوتاه مدت به پایان رسیده است و سرمایه گذاری با ارزش بلندمدت به جریان اصلی تبدیل شده است. شرکت‌هایی با فناوری‌های کلیدی، زنجیره‌های تامین به خوبی توسعه‌یافته و قابلیت‌های انطباق مقرراتی قوی ممکن است در کوتاه‌مدت با مشکلاتی مواجه شوند، اما در بلندمدت، در بازسازی این بخش برتری خواهند یافت.

نتیجه گیری

صنعت سیگار الکترونیکی در یک دوراهی قرار دارد.

در سمت چپ روش قدیمی است: مدلی مبتنی بر سود سهام، توسعه کم هزینه و رشد افسارگسیخته. این مسیر زمانی بسیاری از شرکت ها را به سرعت ثروتمند می کرد، اما اکنون مملو از مشکلات است.

در سمت راست مسیر جدیدی وجود دارد: مدلی که توسط نوآوری های تکنولوژیکی، عملیات سازگار و مدیریت تصفیه شده هدایت می شود. این مسیر سخت‌تر است و نیاز به سرمایه‌گذاری و صبر بیشتر دارد، اما می‌تواند تنها راهی برای آینده‌ای پایدار باشد.

لغو بازپرداخت مالیات صادراتی، فرار سرمایه، اقدامات سرکوبگرانه بین المللی... مشکلات اولیه ناشی از این سلسله اقدامات مهم بهایی است که صنعت سیگار الکترونیک باید برای رشد خود بپردازد.

یکی از پیشکسوتان صنعت ابراز تاسف کرد: "این دردناک است، اما ما باید آن را تحمل کنیم."

شاید تنها زمانی که جزر و مد خاموش شود، ببینیم چه کسی برهنه شنا کرده است. تنها زمانی که سود سهام از بین برود، خواهیم دید که چه کسی واقعاً رقابتی است.

داستان سیگارهای الکترونیکی هنوز به پایان نرسیده است. به سادگی بازنویسی شده است. آن دسته از شرکت هایی که می توانند مشکلات اولیه را تحمل کنند و با قوانین جدید سازگار شوند، در نهایت جایگاه خود را در تحول پیدا خواهند کرد.

به هر حال، پس از تاریک ترین شب، روشن ترین سپیده دم فرا می رسد.